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财联社 3 月 26 日讯（记者 武超）坐落在上海市虹口区老旧住户区里的社区型民营病院上海天伦病院，如今正站在老本市集的风口浪尖。
莎普爱念念（603168.SH）正在贪图收购控股鼓励及干系方握有的上海天伦病院 100% 股权，买卖对价为 5.28 亿元，较主义净钞票溢价卓越 24 倍。对此，上海证券买卖所已下提问询函，条款公司补充清楚买卖估值合感性、功绩容许可达成性及是否存在利益运送等核心问题，公司公告称将脱期回复。同期，中证中小投资者做事中心也发出《鼓励提出函》，提出公司审慎推敲本次买卖对价。
在"银发经济"的叙事之下，这家病院的宽泛蓄意现象究竟如何？一家以做事邻近社区老年东说念主为主的病院，是否值得高溢价收购成为市集怜惜的焦点。
实探天伦病院：社区老年患者为主，门诊较冷入院部红火
天伦病院坐落于上海市虹口区凉城路，病院主体成就为四层楼房，邻近多为老旧小区。
近日，财联社记者在天伦病院看到，门诊大厅并不拥堵，院内买卖东说念主群以中老年东说念主为主，微信小次序上，本日出诊的医师临时预约大齐还有限额，较少出现"一号难求"的情况。
院外巨匠先容栏中，中医堂和口腔科的巨匠信息占据了较大篇幅。主体成就旁，还有一长片颓靡的成就，门口标示为"天伦病院口腔门诊"，装修新于病院主体。
病院里面一、二楼主要为各样门诊，其中，中医堂占据了一楼较大的空间，几位患者正坐在诊室外等候中医问诊。但除中医堂外，其他诊室门口较少有等候者。一位刚取完药的患者对财联社记者说，"便是过来看个伤风，家在隔邻图便捷。"
与门诊相对冷清不同，在三、四楼的入院部与康复科，财联社记者看到，几十个病房内，每个病房配有两到三个床位，泰半床位齐有东说念主住。走廊内张贴着棋牌麻将、康复考研等步履见知，护工与患者家属频频穿梭忙绿。一位护工向财联社记者示意，"这里入院的老东说念主不少，有一些行径不便捷的弥远住，也有仅仅来查验、诊疗的。针对入院患者，会如期安排宽泛步履，丰富他们的入院生计。"
值多礼贴的是，莎普爱念念在公告中示意，天伦病院的床位使用率较高，并展望天伦病院的床位使用率畴昔会逐年晋升，2026 年至 2031 年床位使用率将保管在 90% 以上，最高达 96.83%。而凭证 2024 年中国卫生健康统计年鉴数据，2019 至 2023 年度寰宇民营病院平均床位使用率仅 60.56%，年均复合增长率仅 0.84%。
从地舆位置看，病院地点的虹口区是上海老龄化进度最高的区域之一。凭证上海市民政局数据，限制 2024 年末，虹口区 60 岁及以上老年东说念主口占比达 45.2%，位列全市第一。这亦然莎普爱念念在公告中强调的"银发经济市集后劲"。
与 A 股病院钞票订价对比存疑
凭证公告，本次买卖摄取收益法评估，主义公司上海勤礼实业有限公司（天伦病院为下属全资子公司，亦为主要钞票）评估值为 5.28 亿元，对比主义公司 2097.46 万元的账面净钞票，买卖升值率达 24.18 倍；以 2025 年净利润 2713.96 万元揣摸，对应的市盈率约 19.45 倍。
本次买卖的敌手方恰是莎普爱念念的控股鼓励养和实业偏激一致行径东说念主谊和医疗，实控东说念主均为林弘立、林宽广昆季。这意味着，这笔卓越 24 倍溢价的收购，本色上是上市公司以多半现款向大鼓励购买钞票。
Choice 数据涌现，现时 A 股病院板块（申万行业分类）平均市净率约 5.72 倍。头部病院个股鸠合在 2-6 倍之间，其中爱尔眼科（300015.SZ）市净率 4.04 倍、通策医疗（600763.SH）4.24 倍、好意思年健康（002044.SZ）2.84 倍、华厦眼科（301267.SZ）2.32 倍，即使是估值较高的三博脑科（301293.SZ），市净率也仅为 6.08 倍，远低于这次莎普爱念念收购上海勤礼的 24 倍溢价水平。
从市盈率来看，A 股病院板块个股市盈率各异较大，爱尔眼科 28.16 倍、通策医疗 35.60 倍，好意思年健康、盈康生命（300143.SZ）等企业市盈率卓越 70 倍，但此类高市盈率个股多存在功绩亏空或增速波动较大的情况。
" A 股病院钞票的订价，核心取决于病院的等第、范畴、区域位置、核心科室竞争力及盈利能力。"一位弥远怜惜医疗行业的投资东说念主士对记者分析，"头部眼科、口腔连锁病院之是以能获取较高估值，是因为其具备可复制的连锁阵势和康健的盈利增长；而社区型笼统病院，做事半径有限、客群单一、盈利增漫空间有限，估值频繁要低一些，24 倍的溢价在行业内较为罕有，比同类钞票平均水平跳跃不少。"
此外，近几年上市公司收购病院的买卖方面，爱尔眼科手笔较多，其 2025 年收购亳州爱尔等 39 家病院机构股权，平均市销率为 1.86 倍；2024 年收购虎门爱尔等 35 家病院机构股权，平均市销率为 1.80 倍，均彰着低于莎普爱念念这次收购的市销率 3.36 倍。
值多礼贴的是，莎普爱念念在公告中列举了 8 个可比买卖案例，但财联社记者怜惜到，除了盈康生命收购长沙珂信肿瘤病院发生在 2024 年，其余案例均发生在 2021 年曩昔，尤其 8 个案例中，2 个高 PE 案例（康芝药业收购云南九洲病院等、盈康生命收购重庆华健友方病院），差异发生在 2018 年和 2017 年——彼时恰是病院并购估值的历史高点。
从行业合座看，由于 2016 年时老本热推重复新一轮医改落地，医疗做事并购估值达到历史高点。连年来受医保控费趋严、IPO 审查加强、蓄意成本高潮等成分影响，估值核心逐年下移。易凯老本《2025 中国健康产业白皮书》中称："二级市集合座估值核心下跌彰着，估值压力进一步传导到一级市集，医疗并购买卖估值承压。"
功绩容许零落缓冲，过往干系收购"踩雷"
除了估值合感性，这次干系买卖的功绩容许可达成性亦值多礼贴。买卖对方容许，主义钞票 2026 年至 2028 年的净利润将差异不低于 3240 万元、3730 万元和 4265 万元，三年累计不低于 1.12 亿元。
而在此之前，上海勤礼的营收由 2023 年的 1.03 亿元升至 2025 年 1.57 亿元，年均复合增长率 23.69%；净利润更是由 2023 年的 201.59 万元升至 2025 年的 2713.96 万元，年均复合增长率高达 266.92%。
比较之下，寰宇笼统病院 2019 年至 2023 年医疗收入、入院收入的年均复合增长率差异为 5.2%、4.14%。相同位于上海市虹口区，距离天伦病院 6 公里以内的三甲著名公立病院上海市第一东说念主民病院 2024 年度诊疗收入同比增长 9.97%，均远低于天伦病院近两年的功绩增速。
与此同期，上海勤礼 2024 年底钞票总数为 1.20 亿元，到 2025 年底却骤降至 5673.16 万元，降幅卓越 50%。钞票总数的急剧缩水与评估值的大幅增长酿成对比，公告并未对此作出诠释注解。
复旧功绩容许的是较为激进的预测数据，天伦病院老年康复床位使用率将从 2025 年的 87.2% 晋升至 2031 年的 96.83%，床日均用度从 570.74 元增长至 882.75 元，年均复合增速 7.5%。另外，评估预测主义 2026 年净利润为 3244 万元，2027 年为 3733.45 万元，2028 年为 4267.04 万元。容许金额果真与预测金额透顶一致，果真莫得预留缓冲空间。
对此，中证投服中心提出公司审慎评估主义公司畴昔营收预测的合感性，再行推敲本次买卖估值及对价，以保护上市公司利益及中小鼓励的正当权柄。
而莎普爱念念此前的两次干系收购，均未带来预期中的答复，反而成为功绩的"拖油瓶"。
2020 年 10 月，莎普爱念念以 5.02 亿元收购实控东说念主旗下的泰州妇男儿童病院，净钞票升值率为 278.88%，买卖对方容许 2020 年至 2022 年净利润累计不低于 1.1 亿元。除了 2020 年踩线完胜利绩容许外，2021 年、2022 年均未完成，功绩容许期收尾后，该病院功绩大幅下滑，2024 年净利润仅有 819.40 万元，莎普爱念念不得不因此计提商誉减值 2987.96 万元。
2023 年 1 月，莎普爱念念又以 6650 万元收购实控东说念主干系企业青岛视康眼科病院，净钞票升值率 299.51%。但青岛视康眼科病院在三年功绩容许期内，每一年均未完成目的，2024 年，该院达成净利润 358.42 万元，仅完成当年功绩容许的 67.63%。对此，莎普爱念念计提钞票组减值 345.72 万元。
为了解本次干系买卖背后的更多细节，记者屡次拨打莎普爱念念证券部电话，但无东说念主接听。同期天元证券股票配资平台解析｜实盘交易系统与资金安全说明，记者已向公司公开邮箱发送采访提纲，就本次买卖的估值合感性、盈利预测依据及干系买卖风险等问题寻求复兴，但限制发稿尚未收到回复。
天元证券股票配资平台解析｜实盘交易系统与资金安全说明提示：本文来自互联网，不代表本网站观点。
